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下半年投資策略來了!多家券商喊出各種“牛市”

2020-06-03 來源:中國基金報

昨天,多家券商舉行了中期策略會,發布了下半年A股策略報告,總體看,大多賣方對下半年市場偏樂觀,甚至有人認為,“類牛市”可期。

全球經濟不確定性依然存在

對于全球局勢和全球宏觀經濟方面 ,申銀萬國昨天新發布的策略報告認為,美國新冠肺炎疫情新增病例數較難突破前期高點。建議至少抱有中性客觀心態,新冠肺炎疫情會再度大幅惡化的預期可能已經過度悲觀了。新冠肺炎疫情對海外基本面的負面影響,二季度最大,三季度恢復是中性假設。后續在合理的性價比位置,市場如果發酵疫情改善預期,要敢于跟隨。

對于大國經貿關系的不確定性,報告認為,逆全球化的方向是幾乎確定的,已沒有預期差。不確定性主要來自于節奏和具體的方式。逆全球化將以螺旋式,而非斷崖式的形勢展開,中美關系的低谷期可能經常出現,但也會有蜜月期。應對逆全球化趨勢,中國已經選擇了改革銳意進取,這也是唯一正確的選擇。改革推進和逆全球化加劇,可能在很長時間內成為影響A股風險偏好的一組對沖力量。

而興業證券張憶東的策略報告對海外不確定性的 擔憂更高,報告認為,三季度海外有多個不確定性,二季度海外股市的反彈將遭遇震蕩。首先,至少在一兩年內維度里,疫情還是會反反復復的影響到全球經濟,而新興市場疫情延續,新興市場債務危機升級的風險增加。同時,美國大選背景下的大國博弈風險增大,特別是美國升級對華科技戰及地緣政治的壓力顯示,中美關系不確定性增加。此外,從5月中旬開始,美聯儲資產負債表規模擴張速度收斂了,顯示出美聯儲開始克制了,給油的量開始減少了,海外流動性有望迎來二階導數的拐點,以上這些顯示,三季度全球的風險偏好有回落風險。

華西證券的最新策略報告則認為,全球疫情將長期化,時不時爆發,這使全球加速進入負利率時代,全球經濟的存量格局難以改變,U型或者 L型復蘇是 最大可能,資產荒下抗通脹資產更優。而中美競爭是 長期趨勢,競爭是全方位的,長期的,在8-10月,美國大選前,需要密切關注中美關系發展變化,這將壓制風險偏好,有利于慢牛展開。

國內經濟復蘇

和政策面提供強力支撐

對于國內經濟和政策的判斷,券商們的觀點普遍樂觀。申銀萬國報告認為,居民部門儲蓄率已開始上行;經濟周期底部的特征已現。寬信用政策加快了經濟恢復速度?;久娓纳朴?方面有利的預期:(1) 海外主要國家新冠肺炎疫情拐點二季度出現,全球經濟恢復三季度展開;而中國出口二季度占比提升,三季度海外復工,占比可能略有下降,中國出口增速相較海外經濟增速應更平滑。(2) 保小微民企業將刺激消費,看好下半年消費持續改善。(3) 四季度前,穩增長政策確定性高,有政策支撐的新老基建和房地產,二三季度基本面有望持續改善。(4) 新冠肺炎疫情爆發,提升了A股2019年報的減值意愿,提前釋放了部分本應在2020年底釋放的減值壓力。報告給出的2020年A股非金融石油石化歸母凈利潤同比為-4.2%,較此前的盈利預測上調了7.4%,Q2-Q4單季同比分別為0.4%,11.9%和34.4%,分別上調了20.8%、4.6%和下調了-6.5%,總體呈現出逐季改善的趨勢。

對于政策面,報告指出,下半年將迎來“十四五”規劃落地,經濟轉型中長期政策有望回補,與外需科技的基本面改善共振;還將迎來創業板注冊制改革落地,資本市場穩預期和“比價效應”發酵,對A股構成階段性支撐。更長期的改革一看堅決對外開放,二看要素市場改革,土改有望釋放城鎮化終極紅利,使得中國在全球競爭中有效卡位。長期改革穩健致遠,為下一輪牛市筑基。

而興業的策略報告指出,中國內地的經濟已經開始恢復,宏觀方面也開始有托底政策來對沖,包括積極的財政政策、貨幣政策,有些可能已經起效了。無論是消費數據,像汽車的數據,包括房地產投資竣工的數據,包括用電量的數據等等跟去年同期相比也開始趨于正常。但是,整個經濟還是有很大壓力,畢竟一季度坑挖的太深了,下一階段如果不能夠大力度刺激,整個經濟總量的彈性是不足的。但面對長期復雜多變的外部環境,中國不能再搞泡沫經濟,下半年中國經濟工作重點是抓好“六穩”“六保”,六保里最核心的是保就業。金融政策仍偏暖但不會“大水漫灌”。

華西證券報告指出,目前生產得到較快回復,貨幣政策已經進入觀察窗口,市場利率正向政策利率回歸,政策調結構的意味越來越明顯。加強脫貧、控制金融和上游企業利潤率的意圖明顯。

下半年行情走向觀點有分歧

對于下半年市場走向,申萬報告認為,如果后續全球主要國家新冠肺炎疫情緩和繼續驗證,國內基本面預期持續改善有望成為A股的主要矛盾,推動中期上漲行情。主要邏輯包括3點:

(1) 下半年A股基本面趨勢向上有望得到確認,新周期開啟的樂觀預期可能階段性發酵。特別強調居民儲蓄率改善,非聚集性可選消費基本面可能好于預期。

(2) 新經濟基本面觸底回升,疊加改革預期發酵,科技成長有望重拾進攻屬性。

(3) 新冠肺炎疫情帶來更徹底的出清,而牛市生于絕境;居民儲蓄率上升,配置需求釋放。報告指出,至少可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反彈。

而興業證券繼續維持全年整體行情平衡市、結構性行情的判斷,建議以長打短、守正出奇。張憶東指出,目前全球局勢的不確定性會壓制下個階段的反彈,可能讓全球的風險偏下降。短期看,未來數月投資者依然需要保持謹慎,不認為有趨勢性大機會,指數上有頂、下有底,但行情節奏上可能有新變化:5、6月美國國內騷亂、政治經濟的壓力超預期,6-8月的行情不會順暢地實現反彈,而是“以時間換空間”,走勢更加曲折。其中,6月中旬前后將是多個不確定性事件的重要觀察窗口。目前的狀況,可以參照歷史上2013、2014年,當時經濟壓力大,但流動性低位改善,政策也沒有很強的刺激,當時的歷史走勢可能給我們一些啟發。報告判斷,可能三季度后期到四季度,隨著一些不確定性事件的結束,可能會有向上行情。

華西證券報告認為,在美聯儲寬松信用的背景下,美國股市再次大幅度下跌的可能性不大,看好人民幣資產,認為疫情加快了全球走向負利率的速度,因此,人民幣資產作為全球新核心資產的地位將更加不可動搖,目前絕大多數行業的低估值決定了行情大概率不會大跌。

看好科技、消費、新老基建

各家券商對于看好的 板塊出奇一致,科技、消費、新老基建這些熟悉的詞匯依然被反復提及。

申萬報告認為,非聚集性可選消費有望逐步受益于居民儲蓄率上行,首推汽車行業;新老基建依然是確定的方向,重點關注5G、新能源汽車、半導體設備耗材、信創;建筑裝飾、建筑材料和工程機械龍頭的投資機會。5G商用化引發設備端和應用端景氣,依然是遠期確定的基本面趨勢,耐心等待三季度外需科技需求回補驗證,二季報期可能是消費電子布局的窗口,5G應用端的物聯網、超高清、云游戲,有望成為反彈階段有彈性的進攻方向。

興業證券指出,以美日科技戰為鑒,中國要抓住科技創新的制高點。中國“新”核心資產將不斷涌現,中國股市更能代表經濟發展的新趨勢,承擔順應國家戰略、優化資源配置的重任??春每萍己拖M服務等新興領域的成長型中國核心資產,新能源汽車產業鏈、節能和新能源產業鏈、以5G半導體為亮點的TMT產業鏈、精密制造、化工及新材料、生物醫藥、互聯網新消費業態、物業、教育、品牌消費等。繼續看好黃金的配置價值,以及傳統價值型核心資產,如地產、金融等。

華西證券報告則看好收益竣工周期回升的地產業,新能源汽車產業鏈,飼料、種子、生物保護、以及半導體設計行業。

關鍵字: 經濟 全球 政策 疫情 報告

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